Eye on the Market Ausblick 2021
Aufschwung dank Impfstoff und Wirtschaftshilfen
Michael Cembalest
Chairman of Market and Investment Strategy
for J.P. Morgan Asset & Wealth Management
Jan 1, 2021
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Aufschwung dank Impfstoff und Wirtschaftshilfen
Als Reaktion auf die schlimmste Pandemie seit 50 Jahren und ein Land, das im Streit über Lockdowns, individuelle Freiheiten und Wahlergebnisse zutiefst gespalten ist, haben die US-Notenbank und der Kongress beispiellose Hilfspakete geschnürt, und der rettende Impfstoff ist greifbar nah. Dies dürfte genügen, um die Märkte 2021 wieder zu beflügeln, wenn die aufgestaute Aktivität freigesetzt wird, zumal künftige Generationen für die Anreize aufkommen werden. Ob dies eines der übrigen Probleme löst, ist eine andere Frage. Unser Ausblick auf 2021 beleuchtet diese Themen und gibt tiefe Einblicke über China, Europa, die Schwellenländer, das Kartellrecht im Technologiesektor, Gold und die rapide schrumpfenden Portfoliomöglichkeiten für renditeorientierte Investoren.
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Diesjährige Spezialthemen
US-chinesischer Wirtschaftskonflikt: geringere Intensität, aber kein Ende in Sicht
Die Importkonkurrenz aus China hat im US-Wahlverhalten zuletzt eine Rolle gespielt. Die US-Bedenken hinsichtlich des chinesischen Merkantilismus und der Menschenrechte dürften daher einer raschen Normalisierung der Wirtschaftsbeziehungen zwischen den USA und China im Wege stehen.
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US-chinesischer Militärkonflikt: Das Kräfteverhältnis hat sich verändert
China steht im Großraum China kurz vor der militärischen Parität mit den USA, was die Wahrscheinlichkeit eines tatsächlichen Konflikts verringert.
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Die Untergewichtung globaler Investoren in China
Während sich die Handels- und Militärkonflikte zwischen den USA und China verschärfen, erhöht sich durch die finanzielle Öffnung Chinas seine Gewichtung in diversifizierten Indexprodukten für Aktien und Anleihen.
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Warum entwickelt sich der US-Aktienmarkt weiterhin besser als Europa und Japan?
Alles wie gehabt: US-Aktien übertrafen Europa und Japan in 21 der letzten 28 Quartale. Wir untersuchen die Gründe dafür.
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Was bedeuten negative Leitzinsen für europäische Banken?
Nichts Gutes. Eine Warnung an die Fed aus der europäischen Erfahrung.
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Schwellenländer: ein dreifaches Ertragspotenzial
Schwellenländer bieten ein dreifaches Ertragspotenzial, wenn es um die Aktienbewertungen, Wechselkurse und Zahlungsbilanzrisiken geht.
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Durchsetzung des Kartellrechts: bald auch bei einem Megacap-Unternehmen in Ihrer Nähe
Nach einem 25-jährigen Rückgang der kartellrechtlichen Durchsetzung und der stärksten Marktkonzentration seit Ende der 60er Jahre formiert sich die Wagenburg.
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Gefallene Engel und hybride Investments in diversifizierten Portfolios
Angesichts der finanziellen Repression könnten gefallene Engel und hybride Investments das letzte Mittel für renditeorientierte Anleger sein
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Goldrally: bisher bescheiden
Goldrallys sind selten, aber wenn es dazu kommt, entsprechen die Gewinne für Anleger einem Vielfachen der bisherigen Rally von 80 %.
Der Anstieg der US-Verschuldung ist wahrscheinlich dauerhaft
Um die US-Verschuldung wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu senken, wären die höchsten Steuern oder Ausgabenkürzungen der Nachkriegszeit erforderlich.
COVID-Impfstoff
Die US-Impfkommission ACIP hat in Phase 1a das Gesundheits- und Pflegepersonal priorisiert, wenn die Impfstoffe von Pfizer und Moderna eingeführt werden. Nach dem voraussichtlichen Zeitplan der Impfstoffproduktion könnte dieser Prozess bis Anfang Januar alle Beschäftigten im US-Gesundheitswesen immunisieren. Phase 1b richtet sich in den folgenden 10 Wochen an systemrelevante Berufsgruppen (Lehrkräfte, Landwirtschaft, Polizei und Feuerwehr), und Phase 1c betrifft – ebenfalls über einen Zeitraum von 10 Wochen – ältere Menschen mit riskanten Vorerkrankungen. Die Phasen 1a bis 1c wären dann bis Juni abgeschlossen.
Das Wachstum der US-Geldmenge ist 2,5-mal höher als nach der globalen Finanzkrise, und die Notfazilitäten wurden viel schneller bereitgestellt. Bisher hat die Federal Reserve Finanzhilfen von 2,4 Bio. USD durch Wertpapierkäufe, Liquiditätsmaßnahmen und Notkredite freigegeben, bei einem potenziellen Volumen von 7,3 Bio. USD.
Liquiditatshilfen der Federal Reserve
Der Kongress hat bislang mehr als 2 Bio. USD an fiskalischer Unterstützung geleistet, wodurch das prognostizierte Haushaltsdefizit für 2020 auf 16 % des BIP gestiegen ist, das größte Defizit seit 1945. Der Fehlbetrag für 2021 wird sich voraussichtlich auf 8,6 % des BIP belaufen; zwischen 1946 und 2019 war das Defizit nur zweimal höher.
Liquiditatshilfen des US-Kongresses
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Liquiditatshilfen des US-Kongresses
COVID Impfstoff
Liquiditatshilfen der Federal Reserve
Eye on the market outlook 2021
The Hazmat Recovery
Michael Cembalest
Jan 1, 2021
Chairman of Market and Investment Strategy
for J.P. Morgan Asset & Wealth Management
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