昔日圣诞幽灵
放眼市场2020年展望
解说封面
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毛泽东
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克林 • 罗斯福
毛泽东，从1949年建国到1976年逝世一直执掌中国
共产党。他很高兴看到习近平宣布「主席终身制」，
中国废除了自上世纪80年代以来沿用国家主席连续
任职不得超过两届的限制。习主席曾引用毛主席与国
民党的「长征」斗争作为当前中美战略冲突的先例，
暗示中国为其自身利益对重商主义政策所能做出的妥
协有限。
理查德 • 尼克松，七十年代初曾经利用一系列恶名
昭彰的「卑鄙伎俩」和虚假的新闻报道胁迫的美联
储主席阿瑟 • 伯恩斯降低政策利率。图中的他乐见
唐纳德 • 特朗普采取一些与他相同的手段对付美联
储主席杰罗姆 •鲍威尔。虽然在充分就业的情况下
美国经济续见增长，但减去通胀率后，政策利率再
次回到接近零的水平。
克林 • 罗斯福，二十世纪最为进取的美国总统，曾经
提出征收税率高达100%的所得税政策。他的改革措
施使得经济权力从华尔街转移到华盛顿。图中的他正
在庆祝伊莉萨白•沃伦提出一些甚至比他更加激进的
政策提案。
《昔日圣诞幽灵》封面
详细内容
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理查德 • 尼克松
今年的封面主题是《昔日圣诞幽灵》，描绘的是一众幽灵回来庆祝或哀叹2020年值得投资者关注的趋势。
亨利八世，1533年通过《禁止上诉法案》使英国
成为一个主权独立的国家，不受外部强加法律所
约束。他对于英国可能脱欧感到高兴。英国首相
玛格丽特 • 撒切尔与亨利站在同一阵线。我们通
过这幅插画幻想撒切尔夫人的化身，她对于欧盟
这个欧洲超级大国从布鲁塞尔行使支配权表示担
忧，到了晚年更告诉传记作家查尔斯 • 摩尔英国
应该脱离欧盟。虽然鲍里斯 • 约翰逊在12月大选
中获胜减少了英国脱欧╱再次公投带来的不确定
性，但保守党坚持其英国脱欧立场绝不软化，不
会寻求延期到2020年底；至于欧盟是否同意则完
全是另一回事。
赫伯特 • 胡佛，在特朗普身上看到了自己的影子。
特朗普也对进口商品征收关税并驱逐移民。虽然最
近中美达成第一阶段贸易协议，但美国的关税仍然
处于四十年来的最高水平，甚至有可能再次提高，
取决于中国遵守有关协议的情况。在移民问题上，
胡佛政府发起了「美国的就业机会属于真正的美国
人」运动，并给州和地方政府采取的驱逐措施提供
补偿。胡佛推行驱逐移民政策当时失业率曾高达15-20%，相比目前失业率只有3.5%。
查理曼大帝，重新统一了西罗马帝国，从英吉利海峡
一直延伸至巴尔干半岛， 但在公元814年离世后不久
西罗马帝国经历一连串内战后最终土崩瓦解。作为统
一欧洲的一股重大力量，查理曼大帝不愿意看到欧元
区的经济增长缓慢，负收益率政府债务高达数万亿欧
元，政治分裂，联邦主义进展有限，以致欧元区经济
再次陷入困境。
宠物网 (Pets.com) 布偶，已经成为网络时代的一个
重要象征：1999年，宠物网营业收入为62万美元，
但经营亏损高达2,000万美元，主要因为其商品的售
价大约只是买入价格的三分之一。这个布偶正在摇
着尾巴，虽然当前的市场环境不如上世纪90年代末
那么严峻，但不赚钱的年轻企业占美国市值和企业
支出的比例已经达到自那时以来的最高水平。目前，
软银已经放弃投资遛狗应用程式Wag(Wag的估值曾
超过6亿美元），给宠物网传奇画上了句号。
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赫伯特 • 胡佛
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查理曼大帝
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亨利八世
及玛格丽特 • 撒切尔
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宠物网(Pets.com)
布偶
解说封面
宠物网 (Pets.com) 布偶，已经成为网络时代的一个重要象征：1999年，宠物
网营业收入为62万美元，但经营亏损高达2,000万美元，主
要因为其商品的售价大约只是买入价格的三分之一。这个布
偶正在摇着尾巴，虽然当前的市场环境不如上世纪90年代末
那么严峻，但不赚钱的年轻企业占美国市值和企业支出的比
例已经达到自那时以来的最高水平。目前，软银已经放弃投
资遛狗应用程式Wag(Wag的估值曾超过6亿美元），给宠
物网传奇画上了句号。
宠物网(Pets.com)布偶
亨利八世，1533年通过《禁止上诉法案》使英国成为一个
主权独立的国家，不受外部强加法律所约束。他对于英国可
能脱欧感到高兴。英国首相玛格丽特 • 撒切尔与亨利站在同
一阵线。我们通过这幅插画幻想撒切尔夫人的化身，她对于
欧盟这个欧洲超级大国从布鲁塞尔行使支配权表示担忧，到
了晚年更告诉传记作家查尔斯 • 摩尔英国应该脱离欧盟。
虽然鲍里斯 • 约翰逊在12月大选中获胜减少了英国脱欧╱再
次公投带来的不确定性，但保守党坚持其英国脱欧立场绝不
软化，不会寻求延期到2020年底；至于欧盟是否同意则完
全是另一回事。
亨利八世及玛格丽特 • 撒切尔
查理曼大帝，重新统一了西罗马帝国，从英吉利海峡一直延伸
至巴尔干半岛，但在公元814年离世后不久西罗马帝国经历一
连串内战后最终土崩瓦解。作为统一欧洲的一股重大力量，查
理曼大帝不愿意看到欧元区的经济增长缓慢，负收益率政府债
务高达数万亿欧元，政治分裂，联邦主义进展有限，以致欧元
区经济再次陷入困境。
查理曼大帝
赫伯特 • 胡佛，在特朗普身上看到了自己的影子。
特朗普也对进口商品征收关税并驱逐移民。虽然最
近中美达成第一阶段贸易协议，但美国的关税仍然
处于四十年来的最高水平，甚至有可能再次提高，
取决于中国遵守有关协议的情况。在移民问题上，
胡佛政府发起了「美国的就业机会属于真正的美国
人」运动，并给州和地方政府采取的驱逐措施提供
补偿。胡佛推行驱逐移民政策当时失业率曾高达15-20%，相比目前失业率只有3.5%。
赫伯特 • 胡佛
理查德 • 尼克松，七十年代初曾经利用一系列恶名昭彰的
「卑鄙伎俩」和虚假的新闻报道胁迫的美联储主席阿瑟 • 伯恩斯降低政策利率。图中的他乐见唐纳德 • 特朗普采取
一些与他相同的手段对付美联储主席杰罗姆 • 鲍威尔。虽
然在充分就业的情况下美国经济续见增长，但减去通胀率
后，政策利率再次回到接近零的水平。
理查德 • 尼克松
克林 • 罗斯福，二十世纪最为进取的美国总统，曾经提出征收
税率高达100%的所得税政策。他的改革措施使得经济权力从
华尔街转移到华盛顿。图中的他正在庆祝伊莉萨白•沃伦提出
一些甚至比他更加激进的政策提案。
克林 • 罗斯福
毛泽东，从1949年建国到1976年逝世一直执掌中国共产党。
他很高兴看到习近平宣布「主席终身制」，中国废除了自上世
纪80年代以来沿用国家主席连续任职不得超过两届的限制。习
主席曾引用毛主席与国民党的「长征」斗争作为当前中美战略
冲突的先例，暗示中国为其自身利益对重商主义政策所能做出
的妥协有限。
毛泽东