昔日聖誕幽靈
放眼市場2020年展望
解說封面
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毛澤東
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克林 • 羅斯福
毛澤東，從1949年建國到1976年逝世一直執掌中國
共產黨。他很高興看到習近平宣布「主席終身制」，
中國廢除了自上世紀80年代以來沿用國家主席連續任
職不得超過兩屆的限制。習主席曾引用毛主席與國民
黨的「長征」鬥爭作為當前中美戰略衝突的先例，暗
示中國為其自身利益對重商主義政策所能做出的妥協
有限。
理查德 • 尼克森，七十年代初曾經利用一系列惡名
昭彰的「卑鄙伎倆」和虛假的新聞報道脅迫的聯儲
局主席阿瑟 • 伯恩斯降低政策利率。圖中的他樂見
唐納德 • 特朗普採取一些與他相同的手段對付聯儲
局主席傑羅姆 • 鮑威爾。雖然在充分就業的情況下
美國經濟續見增長，但減去通脹率後，政策利率再
次回到接近零的水平。
克林 • 羅斯福，二十世紀最為進取的美國總統，曾
經提出徵收稅率高達100%的所得稅政策。他的改
革措施使得經濟權力從華爾街轉移到華盛頓。圖中
的他正在慶祝伊麗莎白 •沃倫提出一些甚至比他更
加激進的政策提案。
《昔日聖誕幽靈》封面
詳細內容
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理查德 • 尼克森
今年的封面主題是《昔日聖誕幽靈》，描繪的是一眾幽靈回來慶祝或哀歎2020年值得投資者關注的
趨勢。
亨利八世，1533年通過《禁止上訴法案》使英國成
為一個主權獨立的國家，不受外部強加法律所約束。
他對於英國可能脫歐感到高興。英國首相瑪格麗特 • 撒切爾與亨利站在同一陣線。我們通過這幅插畫幻想
撒切爾夫人的化身，她對於歐盟這個歐洲超級大國從
布魯塞爾行使支配權表示擔憂，到了晚年更告訴傳記
作家查爾斯 • 摩爾英國應該脫離歐盟。雖然鮑里斯 • 約翰遜在12月大選中獲勝減少了英國脫歐╱再次公投
帶來的不確定性，但保守黨堅持其英國脫歐立場絕不
軟化，不會尋求延期到2020年底；至於歐盟是否同
意則完全是另一回事。
赫伯特 • 胡佛，在特朗普身上看到了自己的影子。
特朗普也對進口商品徵收關稅並驅逐移民。雖然最
近中美達成第一階段貿易協議，但美國的關稅仍然
處於四十年來的最高水平，甚至有可能再次提高，
取決於中國遵守有關協議的情況。在移民問題上，
胡佛政府發起了「美國的就業機會屬於真正的美國
人」運動，並給州和地方政府採取的驅逐措施提供
補償。胡佛推行驅逐移民政策當時失業率曾高達15-20%，相比目前失業率只有3.5%。
查理曼大帝，重新統一了西羅馬帝國，從英吉利海峽
一直延伸至巴爾幹半島， 但在公元814年離世後不久
西羅馬帝國經歷一連串內戰後最終土崩瓦解。作為統
一歐洲的一股重大力量，查理曼大帝不願意看到歐元
區的經濟增長緩慢，負收益率政府債務高達數萬億歐
元，政治分裂，聯邦主義進展有限，以致歐元區經濟
再次陷入困境。
寵物網 (Pets.com)布偶，已經成為網絡時代的一個
重要象徵：1999年，寵物網營業收入為62萬美元，
但經營虧損高達2,000萬美元，主要因為其商品的售
價大約只是買入價格的三分之一。這個布偶正在搖
着尾巴，雖然當前的市場環境不如上世紀90年代末
那麼嚴峻，但不賺錢的年輕企業佔美國市值和企業
支出的比例已經達到自那時以來的最高水平。目前，
軟銀已經放棄投資遛狗應用程式Wag(Wag的估值曾
超過6億美元），給寵物網傳奇畫上了句號。
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赫伯特 • 胡佛
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查理曼大帝
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亨利八世
及瑪格麗特 • 撒切爾
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寵物網(Pets.com)
布偶
解說封面
寵物網 (Pets.com)布偶，已經成為網絡時代的一個
重要象徵：1999年，寵物網營業收入為62萬美元，
但經營虧損高達2,000萬美元，主要因為其商品的售
價大約只是買入價格的三分之一。這個布偶正在搖
着尾巴，雖然當前的市場環境不如上世紀90年代末
那麼嚴峻，但不賺錢的年輕企業佔美國市值和企業
支出的比例已經達到自那時以來的最高水平。目前，
軟銀已經放棄投資遛狗應用程式Wag(Wag的估值曾
超過6億美元），給寵物網傳奇畫上了句號。
寵物網 (Pets.com) 布偶
亨利八世，1533年通過《禁止上訴法案》使英國成為一個主
權獨立的國家，不受外部強加法律所約束。他對於英國可能
脫歐感到高興。英國首相瑪格麗特 •撒切爾與亨利站在同一
陣線。我們通過這幅插畫幻想撒切爾夫人的化身，她對於歐
盟這個歐洲超級大國從布魯塞爾行使支配權表示擔憂，到了
晚年更告訴傳記作家查爾斯 • 摩爾英國應該脫離歐盟。
雖然鮑里斯 • 約翰遜在12月大選中獲勝減少了英國脫歐╱再
次公投帶來的不確定性，但保守黨堅持其英國脫歐立場絕不
軟化，不會尋求延期到2020年底；至於歐盟是否同意則完全
是另一回事。
亨利八世及瑪格麗特 • 撒切爾
查理曼大帝重新統一了西羅馬帝國，從英吉利海峽一直延伸
至巴爾幹半島， 但在公元814年離世後不久西羅馬帝國經歷
一連串內戰後最終土崩瓦解。作為統一歐洲的一股重大力
量，查理曼大帝不願意看到歐元區的經濟增長緩慢，負收益
率政府債務高達數萬億歐元，政治分裂，聯邦主義進展有
限，以致歐元區經濟再次陷入困境。
查理曼大帝
赫伯特 • 胡佛，在特朗普身上看到了自己的影子。
特朗普也對進口商品徵收關稅並驅逐移民。雖然最
近中美達成第一階段貿易協議，但美國的關稅仍然
處於四十年來的最高水平，甚至有可能再次提高，
取決於中國遵守有關協議的情況。在移民問題上，
胡佛政府發起了「美國的就業機會屬於真正的美國
人」運動，並給州和地方政府採取的驅逐措施提供
補償。胡佛推行驅逐移民政策當時失業率曾高達15-20%，相比目前失業率只有3.5%。
赫伯特 • 胡佛
理查德 • 尼克森，七十年代初曾經利用一系列惡名昭彰的
「卑鄙伎倆」和虛假的新聞報道脅迫的聯儲局主席阿瑟 • 伯恩斯降低政策利率。圖中的他樂見唐納德 • 特朗普採取
一些與他相同的手段對付聯儲局主席傑羅姆 • 鮑威爾。雖
然在充分就業的情況下美國經濟見增長，但減去通脹率
後，政策利率再次回到接近零的水平。
理查德 • 尼克森
克林 • 羅斯福，二十世紀最為進取的美國總統，曾經提出徵
收稅率高達100%的所得稅政策。他的改革措施使得經濟權力
從華爾街轉移到華盛頓。圖中的他正在慶祝伊麗莎白•沃倫提
出一些甚至比他更加激進的政策提案。
克林 • 羅斯福
毛澤東，從1949年建國到1976年逝世一直執掌中國共產黨。
他很高興看到習近平宣布「主席終身制」，中國廢除了自上世
紀80年代以來沿用國家主席連續任職不得超過兩屆的限制。
習主席曾引用毛主席與國民黨的「長征」鬥爭作為當前中美戰
略衝突的先例，暗示中國為其自身利益對重商主義政策所能做
出的妥協有限。
毛澤東