Incorporación de la dimensión ESG al análisis crediticio

¿Por qué Jupiter para invertir en bonos High Yield?

¿Por qué bonos High Yield?

Tener claros los fundamentales a la hora de invertir en bonos High Yield globales

¿Por qué bonos High Yield?

Los bonos High Yield (también llamados Non-Investment Grade) son aquellos a los que las grandes agencias de calificaciones crediticias otorgan notas inferiores a BBB- o Baa3. Eso indica un riesgo de impago relativamente mayor comparado con los bonos Investment Grade, aunque, para compensarlo, los emisores de bonos High Yield generalmente pagan cupones más altos a los inversores. Dentro del contexto general de una cartera, una asignación a bonos High Yield aporta una serie de posibles ventajas, como el potencial de rentabilidad total, la diversificación y una duración que es baja de forma natural. Sin embargo, es importante señalar que, como cualquier otra inversión, los bonos High Yield pueden depreciarse y revalorizarse y que el capital no está garantizado.

1. Potencial de rentabilidad similar al de la renta variable con menor volatilidad

Índices: Bloomberg Barclays Global High Yield Index (USD Hedged) para los bonos High Yield globales; MSCI World USD Hedged Net Total Return Index para la renta variable global; y Bloomberg Global Aggregate Bond (USD Hedged) Total Return Index para los bonos Investment Grade. Las estadísticas se calculan usando datos mensuales de los últimos 20 años a fecha 31.05.2022. El ratio de Sharpe se calcula usando el Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bills: 1-3 Months Index. Estos datos se actualizan con carácter anual. Fuente: Bloomberg.

Estos datos muestran que, de media, quien invierte en bonos High Yield ha recibido por el riesgo asumido una compensación mayor que los inversores en renta variable. Gran parte de esta rentabilidad procede de las rentas. Los inversores activos pueden generar alfa adicional en esta clase de activos evitando los impagos mediante análisis pormenorizados.

31.12.2001 - 31.03.2023

Rentabilidad total anualizada Volatilidad Ratio de Sharpe

5,7% 14,4% 0,32

RENTA VARIABLE

3,3% 5,1% 0,45

BONOS investment grade

5,9% 9,4% 0,52

BONOS High yield

2. Estructuralmente ineficiente, ideal para la inversión activa

En los bonos High Yield el perfil de vencimientos, el cupón, el orden de prelación y los compromisos financieros de cada emisión pueden variar de forma sutil, pero importante, incluso entre bonos del mismo emisor. He ahí una dinámica que creemos que brinda recompensas a los análisis pormenorizados que realiza un equipo amplio y experimentado, así como a un enfoque activo y de alta convicción a la hora de estructurar las carteras.

Aunque los bonos high yield son emitidos por compañías con una posición financiera menos sólida que las que emiten bonos investment grade, la tasa histórica de impago de los bonos high yield es más baja de lo que se puede imaginar. Incluso durante periodos de gran tensión económica, como 2009 y 2020, la tasa de impago no superó el 10%. Porcentaje de impagos en bonos High Yield globales frente a porcentaje sin impagos

3. Tasas de impago históricamente bajas

Fuente del gráfico: Moody’s, a 31.12.21.

El equipo de renta fija de Jupiter posee una larga trayectoria de inversión en bonos High Yield que constituye un pilar de nuestra estrategia estrella de renta fija flexible desde su lanzamiento en 2008. Nuestro nutrido y experimentado equipo de analistas de deuda corporativa se dedica a realizar análisis exhaustivos de los emisores y las emisiones en busca de alfa. Por eso, el Jupiter Global High Yield Bond Fund es un componente esencial de nuestra gama de productos de renta fija. Adam Darling es el gestor de inversiones del fondo. Comenzó su carrera como profesional de la inversión en 2000 y se incorporó al equipo de renta fija de Jupiter en 2015. Antes de Jupiter, Adam trabajó en Barclays como especialista en inversiones en recursos naturales y también ocupó diversos puestos en Société Générale y Morgan Stanley. Es licenciado en Historia Moderna por la Universidad de Oxford. El Jupiter Global High Yield Bond Fund trata de hacer bien lo básico y se fija como objetivo conseguir rentas y plusvalías a medio-largo plazo, principalmente mediante una selección bien fundamentada de títulos High Yield sólidos y con precios atractivos con el fin de capturar la prima de riesgo de esta clase de activos a lo largo del ciclo, evitando al mismo tiempo los impagos.

¿Por qué Jupiter para invertir en bonos High Yield?

Rigor y flexibilidad

El proceso de inversión del fondo comienza con una evaluación del panorama macroeconómico internacional e incorpora un análisis detallado de cada emisor. El proceso es integral y altamente replicable y su objetivo es garantizar un posicionamiento adecuado del fondo a lo largo del ciclo de mercado.

Al menos el 70% de la cartera debe invertirse en bonos corporativos High Yield

Generalmente, 100% en euros o cubierto en euros

Límites a las exposiciones distintas de las posiciones básicas en High Yield

(como CoCos, bonos sin calificación, mercados emergentes...)

Índice de referencia: ICE BofA Global High Yield Constrained

Evaluación macroeconómica global

Análisis de la valoración de los bonos desde una perspectiva macro

Filtro de valoración desde una perspectiva fundamental - Herramientas desarrolladas internamente para filtrar el mercado

Análisis de los fundamentales crediticios

Inversión

El Jupiter Global High Yield Bond Fund no es un producto «de impacto», pero el análisis ESG está profundamente integrado en el proceso de inversión de conformidad con los valores de Jupiter, el enfoque del conjunto del equipo de renta fija y la visión propia de los gestores de inversiones sobre la gestión responsable de carteras.

Incorporación de la dimensión ESG al análisis crediticio

Identificación de riesgos e influencia en la estrategia

El gestor de inversiones considera que los factores ESG son un subconjunto clave del análisis del riesgo crediticio. Nunca se insiste lo suficiente en la importancia de prevenir estos riesgos; un deterioro súbito de los factores de riesgo evaluados dentro de un marco ESG sólido podría tener consecuencias devastadoras para una empresa.

Identificar posibles riesgos ESG Lista de control del ESG Proveedores externos (Sustainalytics, Reprisk)

El equipo elabora un marco analítico específico para cada sector Se cuantifican los riesgos Se desarrollan temáticas de inversión

Colaboración en cuestiones relacionadas específicamente con la deuda Equipo de Gobierno Corporativo y Administración Responsable Profesionales de la inversión con criterios ESG de Jupiter Asesores externos

Reuniones con equipos gestores Recopilación de información Influencia

Herramientas ESG

Marco analítico

Colaboración

Administración responsable

Sección siguiente

75%

60%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

55%

70%

65%

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

Porcentaje de impagos en bonos High Yield globales frente a porcentaje sin impagos

Bajar

Adam Darling ofrece una visión general de la estrategia global de bonos high yield de Jupiter, cómo funciona el proceso de inversión y cómo el equipo busca generar alfa.

ESTRATEGIA GLOBAL DE BONOS HIGH YIELD

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Descripción general

Global High Yield Bond

5,9%

3.3% 5.1% 0.45

5.7% 14.4% 0.32

Volatilidad Ratio de Sharpe