Thema 01
Ein neues goldenes Zeitalter für festverzinsliche Wertpapiere
Gregory Peters
Co-Chief Investment Officer
PGIM Fixed Income
Thema 06
PRIVATE CREDIT PROFITIERT VOM RÜCKZUG DER BANKEN
Matthew Harvey
Head of Direct LendingPGIM Private Capital
Thema 02
EIN NEUER LANGFRISTIGER WACHSTUMSZYKLUS NIMMT FAHRT AUF
Mark Baribeau, CFA
Head of Global EquityJennison Associates
Thema 04
ERHOLUNG VON REITs DANK KONSOLIDIERUNG
Rick Romano, CFA
Head of Global Real Estate Securities
PGIM Real Estate
Thema 05
HOHE ABSCHLÄGE AUF PRIVATE IMMOBILIEN
Darin Bright
Head of U.S. Core Plus Investment PlatformPGIM Real Estate
Thema 03
INTENSIVIERUNG DERDEKARBONISIERUNGSBEMÜHUNGEN
Jay Saunders
Carbon Solutions Strategy
Portfolio Manager
Jennison Associates
Ein neues goldenes Zeitalter für festverzinsliche Wertpapiere
ThemA 01
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Gregory Peters
Co-Chief Investment Officer
PGIM Fixed Income
Head of Direct LendingPGIM Private Capital
Matthew Harvey
PRIVATE CREDIT PROFITIERT VOM RÜCKZUG DER BANKEN
Thema 06
Die Weltwirtschaft erweist sich bislang als robust, aber 2024 deutet sich eine Verlangsamung an. Wenn eine Rezession vermieden werden kann, dürften sich Aktien aus unserer Sicht gut entwickeln, wenn auch mit moderateren Renditen als 2023. Anleger sollten sich den fundamentalen Faktoren für Aktienerträge zuwenden, da die Zinsen offenbar ihren Höchststand hinter sich haben und die Straffungspolitik sich ihrem Ende nähert. Obwohl die Aktienmärkte das neue Zinsumfeld zum Großteil eingepreist haben, liegen die Bewertungen weiterhin unter ihren historischen Durchschnittswerten, was künftig zu einem ausgewogenen Bewertungsumfeld führt. Aktien mit nachhaltigem Gewinnwachstum werden attraktiver, wenn sich die breite Wirtschaft verlangsamt; da dies der Fall ist, verbessern sich die Perspektiven für Growth-Aktien. Die aktuellen innovativen langfristigen Themen sind sowohl disruptiv als auch robust gegenüber den makroökonomischen Bedingungen, wobei die Künstliche Intelligenz in den meisten Branchen revolutionäre Veränderungen auslöst.
Head of Global EquityJennison Associates
Mark Baribeau, CFA
EIN NEUER LANGFRISTIGER WACHSTUMSZYKLUS NIMMT FAHRT AUF
ThemA 02
Da sich der Immobilienmarkt an das höhere Zinsniveau angepasst hat, gab es einen deutlichen Bewertungsrückgang, der jedoch je nach Region sehr unterschiedlich ausfiel. Nach unserem Dafürhalten befinden wir uns in der Anfangsphase einer großen Konsolidierung auf dem Immobilienmarkt. Gut kapitalisierte Unternehmen haben eine lange Einkaufsliste mit attraktiven Objekten, die sie nun mit hohen Abschlägen erwerben können. Nachdem in vielen Bereichen bereits eine Konsolidierung angelaufen ist, erwarten wir eine verstärkte Fusions- und Übernahmetätigkeit sowie starke Privatisierungstrends bei REITs, da das makroökonomische Umfeld sich stabilisiert und die Kreditmärkte öffnen, was die REIT-Preise steigen lassen und eine ausgeprägte Erholung ermöglichen dürfte. Die Anlagegelegenheiten basieren auf einer Kombination aus besseren Einstiegspreisen und Aussichten auf Mietwachstum, die sich auf strukturelle Veränderungen der Trends bei Mietern wie etwa Digitalisierung, demografische Entwicklung und Dekarbonisierung stützen.
Head of Global Real Estate Securities
PGIM Real Estate
Rick J. Romano, CFA
ERHOLUNG VON REITs DANK KONSOLIDIERUNG
Thema 04
Während die Neubewertung im Immobiliensektor anhält, bleibt die Gewinnentwicklung im Immobiliensektor robust. Weitere Wertrückgänge wären wahrscheinlich eher auf den Druck auf die Kapitalisierungszinssätze durch höhere Zinsen zurückzuführen als auf fallende Immobilienerträge. Da sich nun stabile Zinsen andeuten, könnte für langfristig orientierte Anleger jetzt ein attraktiver Zeitpunkt zum Einstieg bestehen. Die zurzeit niedrigen Preise für Gewerbeimmobilien bieten gut kapitalisierten privaten Immobiliengesellschaften die historische Chance, Immobilien mit hohen Abschlägen zu erwerben. Zu den Anlagegelegenheiten, die sich in einem rezessionären Umfeld ergeben, gehören die Neubewertung von Aktien, die attraktive Gelegenheiten auf Kostenbasis bietet, und ausgewählte taktische Gelegenheiten am Tiefpunkt des Zyklus. Auf lange Sicht erkennen wir erhebliches Aufwärtspotenzial bei breit diversifizierten Immobilienanlagen mit hohen nachhaltigen Erträgen, deren attraktives Wachstumspotenzial mit der Präsenz in schnell wachsenden gesellschaftlichen Trends verbunden ist.
Head of U.S. Core Plus Investment PlatformPGIM Real Estate
Darin Bright
HOHE ABSCHLÄGE AUF PRIVATE IMMOBILIEN
Thema 05
Carbon Solutions Strategy
Portfolio Manager
Jennison Associates
Jay Saunders
INTENSIVIERUNG DERDEKARBONISIERUNGSBEMÜHUNGEN
Thema 03
Der Übergang zu einer kohlenstoffärmeren Wirtschaft ist eine Mammutaufgabe, die massive Ausgaben über einen längeren Zeitraum erfordert, um die Beziehung zwischen Mensch und Energie neu zu definieren. 2022 wurde ein Rekordbetrag von 1,1 Billionen USD in globale Energiewende-Investitionen in die Dekarbonisierung gesteckt. Alle Übergangstechnologien zusammengenommen, sind von 2023 bis 2050 globale Investitionen von durchschnittlich 5,3 Billionen USD pro Jahr erforderlich, um auf einem Pfad zur Begrenzung der globalen Erwärmung auf 1,5 ºC zu bleiben. Die große Lücke verdeutlicht, wie dringlich es ist, schneller zu handeln, indem die Investitionen vervierfacht werden – eine massive Aufgabe, auf die sich Länder in aller Welt nun vorbereiten. Die laufenden Bemühungen um eine CO₂-Reduzierung werden unsere Industrie vom Grundstoff- bis hin zum Spitzentechnologie-Sektor demnächst grundlegend verändern und Motivation auf einem Niveau generieren, das bislang weitgehend unterschätzt wird. In diesen ersten Stadien der Energiewende bestehen die größten Chancen unseres Erachtens in Unternehmen, die so positioniert sind, dass sie die Wende vorantreiben und mit Veränderungen in der Lieferkette Schritt halten können.
Das Ende der Great Moderation läutet eine Phase der Volatilität von Wachstum und Inflation ein. Anleger passen sich an das sich abzeichnende neue globale Paradigma an, aber letztendlich macht ein neues Umfeld höherer Renditen festverzinsliche Wertpapiere sehr attraktiv für langfristige Anleger. Trotz eines für Anleger schwierigen makroökonomischen Umfelds glauben wir, dass wir an der Schwelle zu einem goldenen Zeitalter für festverzinsliche Anlagen stehen, denn ein breites Spektrum von Segmenten der Anleihenmärkte sind gut positioniert für langfristig solide risikobereinigte Renditen.
2022 war ein grausames Jahr für die Anleihenmärkte, und die anschließenden aggressiven Zinserhöhungen im Jahr 2023 belasteten die Bilanzen im Bankensektor. Angesichts der anhaltenden Unsicherheiten, was die Geldpolitik und die Wirtschaft anbelangt, müssen Banken den Gürtel enger schnallen. Diese Situation dürfte 2024 zu einer reduzierten Kreditvergabe, vor allem an mittlere Unternehmen, führen, da die Banken ihren Fokus auf größere Unternehmen verlagern. Zum Glück haben Unternehmen aus dem mittleren Marktsegment nun eine attraktive Alternative durch private Kredite oder institutionelle Kredite von Nicht-Finanzinstituten. Dank der Erfahrungen, die während der Weltfinanzkrise gesammelt wurden, wird die Finanzlücke, die durch die gesunkenen Bankkredite an mittlere Unternehmen entstanden ist, nach und nach durch private Kreditgeber gefüllt. Angesichts dessen, dass die nominalen Renditen im Bereich ihrer höchsten Stände seit 20+ Jahren liegen und Erwartungen zufolge in absehbarer Zukunft hoch bleiben, besteht durch Anlagen in Privatkrediten eine gute Chance zur Alpha-Generierung. Privatkredite können eine starke Ergänzung für traditionelle Portfolioallokationen sein, denn sie bieten besseres Ertrags- und Renditepotenzial, Diversifizierung und Resilienz.
Quelle: FRED, Morningstar. Auf Basis von jährlichen Durchschnittsdaten für das reale BIP von 1979 bis 2022. Growth-Aktien dargestellt durch den Russell 1000 Growth Index. Value-Aktien dargestellt durch den Russell 1000 Value Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Morningstar. Durchschnittliche Renditen nach dem Ende jedes der vier letzten Zinserhöhungszyklen der Fed (Enddaten: 01.02.1995, 16.05.2000, 29.06.2006, 19.12.2018). US-Anleihen gesamt = Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, Kurzfristige Anleihen = Bloomberg Credit 1-5 Year Index, Globale Anleihen gesamt = Bloomberg Global Aggregate Index, Leveraged Loans = Credit Suisse Leveraged Loan Index, Hochzinsanleihen = Bloomberg U.S. Corporate High Yield Index, US-Treasury = Bloomberg U.S. Treasury Index, IG-Unternehmensanleihen = Bloomberg U.S. Credit Index, Schwellenländeranleihen = JP Morgan EMBI Diversified Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Morningstar Direct, Stand: 30.09.2023. Öffentliche REITs werden vom FTSE NAREIT All Equity REITs Index abgebildet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Cliffwater Direct Lending Index, Stand: 30.09.2023. Die Rendite entspricht den jährlichen Renditen 2016-2022 und den Renditen seit Jahresbeginn per 30.09.2023. Die Rendite wird berechnet, indem der die durchschnittlichen Quartalsrenditen pro Jahr ermittelt werden. Bloomberg High Yield Corporate Index (hochrentierliche Anleihen), Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index (Leveraged Loans), Cliffwater Direct Lending Index (private Kredite). Privatkredite dargestellt durch die dreijährige Rendite des Cliffwater Direct Lending Index, Leveraged Loans und hochrentierliche Anleihen dargestellt durch die Verfallrendite. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Statista, Bloomberg NEF. Stand: Juni 2023.
Quelle: Morningstar Direct, Stand: 31. Dezember 2022. Private Immobilien dargestellt durch NCREIF Fund OCDE, öffentliche REITs dargestellt durch den FTSE NAREIT All Equity Index, Anleihen dargestellt durch den Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, Aktien dargestellt durch den S&P 500. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Morningstar. Durchschnittliche Renditen nach dem Ende jedes der vier letzten Zinserhöhungszyklen der Fed (Enddaten: 01.02.1995, 16.05.2000, 29.06.2006, 19.12.2018). US-Anleihen gesamt = Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, Kurzfristige Anleihen = Bloomberg Credit 1-5 Year Index, Globale Anleihen gesamt = Bloomberg Global Aggregate Index, Leveraged Loans = Credit Suisse Leveraged Loan Index, Hochzinsanleihen = Bloomberg U.S. Corporate High Yield Index, US-Treasury = Bloomberg U.S. Treasury Index, IG-Unternehmensanleihen = Bloomberg U.S. Credit Index, Schwellenländeranleihen = JP Morgan EMBI Diversified Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: FRED, Morningstar. Auf Basis von jährlichen Durchschnittsdaten für das reale BIP von 1979 bis 2022. Growth-Aktien dargestellt durch den Russell 1000 Growth Index. Value-Aktien dargestellt durch den Russell 1000 Value Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
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Quelle: Morningstar Direct, Stand: 30.09.2023. Öffentliche REITs werden vom FTSE NAREIT All Equity REITs Index abgebildet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Morningstar Direct, Stand: 31. Dezember 2022. Private Immobilien dargestellt durch NCREIF Fund OCDE, öffentliche REITs dargestellt durch den FTSE NAREIT All Equity Index, Anleihen dargestellt durch den Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, Aktien dargestellt durch den S&P 500. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Cliffwater Direct Lending Index, Stand: 30.09.2023. Die Rendite entspricht den jährlichen Renditen 2016-2022 und den Renditen seit Jahresbeginn per 30.09.2023. Die Rendite wird berechnet, indem der die durchschnittlichen Quartalsrenditen pro Jahr ermittelt werden. Bloomberg High Yield Corporate Index (hochrentierliche Anleihen), Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index (Leveraged Loans), Cliffwater Direct Lending Index (private Kredite). Privatkredite dargestellt durch die dreijährige Rendite des Cliffwater Direct Lending Index, Leveraged Loans und hochrentierliche Anleihen dargestellt durch die Verfallrendite. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Quelle: Statista, Bloomberg NEF. Stand: Juni 2023.
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