Tema 01
L’OBBLIGAZIONARIO ENTRA NELL’ETÀ DELL’ORO
Gregory Peters
Co-Chief Investment Officer
PGIM Fixed Income
Tema 06
Il CREDITO PRIVATO TRAE PROFITTO MENTRE LE BANCHE ARRETRANO
Matthew Harvey
Head of Direct LendingPGIM Private Capital
Tema 02
IL NUOVO CICLO DI CRESCITA SECOLARE ACCELERA
Mark Baribeau, CFA
Head of Global EquityJennison Associates
Tema 04
IL CONSOLIDAMENTO ALIMENTA IL RIMBALZO DEI REIT
Rick Romano, CFA
Head of Global Real Estate Securities
PGIM Real Estate
Tema 05
L’IMMOBILIARE PRIVATO BENEFICIA DI SCONTI NOTEVOLI
Darin Bright
Head of U.S. Core Plus Investment PlatformPGIM Real Estate
Tema 03
SI INTENSIFICANO LE MISURE DI DECARBONIZZAZIONE
Jay Saunders
Carbon Solutions Strategy
Portfolio Manager
Jennison Associates
L’OBBLIGAZIONARIO ENTRA NELL’ETÀ DELL’ORO
TemA 01
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Gregory Peters
Co-Chief Investment Officer
PGIM Fixed Income
Head of Direct LendingPGIM Private Capital
Matthew Harvey
Il CREDITO PRIVATO TRAE PROFITTO MENTRE LE BANCHE ARRETRANO
Tema 06
L’economia globale ha finora dimostrato resilienza, ma prospetta un rallentamento nel 2024. Riteniamo che qualora si riuscisse a evitare una recessione, l’azionario dovrebbe registrare un buon andamento, seppure con rendimenti più modesti rispetto al 2023. Gli investitori dovrebbero spostare l’attenzione sui propulsori fondamentali dei rendimenti azionari poiché i tassi sembrano avere toccato il picco e la politica restrittiva è prossima alla conclusione. Sebbene i mercati azionari abbiano ampiamente scontato le nuove realtà in tema di tassi, le valutazioni restano ancora al di sotto delle medie storiche, creando un contesto di valutazioni bilanciato per il futuro. I titoli con una crescita degli utili resiliente diventano più interessanti man mano che l’economia in generale rallenta, il che dovrebbe essere di buon auspicio per i titoli growth nel quadro di rallentamento economico. Gli odierni temi secolari innovativi sono dirompenti e resilienti alle condizioni macroeconomiche, e l’intelligenza artificiale alimenta cambiamenti rivoluzionari in gran parte dei settori.
Head of Global EquityJennison Associates
Mark Baribeau, CFA
IL NUOVO CICLO DI CRESCITA SECOLARE ACCELERA
TemA 02
L’adeguamento del mercato immobiliare ai tassi d’interesse elevati ha compresso notevolmente le valutazioni anche se in misura diversa da una regione all’altra. A nostro avviso siamo nelle fasi iniziali di un Grande Consolidamento del mercato immobiliare. Le imprese ben capitalizzate hanno un lungo elenco di immobili interessanti che ora possono acquistare a sconti notevoli. Benché il consolidamento sia iniziato in molte aree, ci aspettiamo un aumento delle operazioni di fusione e acquisizione (M&A) e forti trend di privatizzazione nel settore REIT man mano che il contesto macro si stabilizza e i mercati del credito si aprono, facendo salire i prezzi degli asset REIT e alimentando un rimbalzo robusto. Le opportunità di investimento scaturiranno da una combinazione di prezzi di ingresso migliori e prospettive di crescita dei canoni sostenute da cambiamenti strutturali a livello di trend di locazione, quali digitalizzazione, fattori demografici e decarbonizzazione.
Head of Global Real Estate Securities
PGIM Real Estate
Rick J. Romano, CFA
IL CONSOLIDAMENTO ALIMENTA IL RIMBALZO DEI REIT
Tema 04
Il reddito resta resiliente a fronte del repricing continuo nel settore immobiliare. Ulteriori flessioni del valore sarebbero verosimilmente imputabili alle pressioni sui tassi di capitalizzazione dovute a quelli di interesse più elevati, non al calo dei redditi immobiliari. Data la stabilità dei tassi d’interesse che si profila all’orizzonte, quello attuale potrebbe essere un punto di ingresso interessante per gli investitori a lungo termine. I prezzi attualmente depressi degli immobili commerciali offrono alle società immobiliari private adeguatamente capitalizzate un’opportunità storica per acquistare immobili a sconti elevati. Le opportunità di investimento emergenti in un contesto recessivo comprendono un equity repricing, che offre opportunità interessanti sulla base dei costi e alcune opportunità tattiche al punto minimo del ciclo. Rileviamo un potenziale di rialzo significativo nel lungo termine nell’ambito degli asset immobiliari ampiamente diversificati, con redditi robusti e sostenibili, il cui potenziale di crescita attraente è legato all’esposizione a trend sociali in rapida evoluzione.
Head of U.S. Core Plus Investment PlatformPGIM Real Estate
Darin Bright
L’IMMOBILIARE PRIVATO BENEFICIA DI SCONTI NOTEVOLI
Tema 05
Carbon Solutions Strategy
Portfolio Manager
Jennison Associates
Jay Saunders
SI INTENSIFICANO LE MISURE DI DECARBONIZZAZIONE
Tema 03
La transizione verso un’economia a minori emissioni di carbonio è un’impresa colossale che richiede spese enormi per un lungo periodo allo scopo di ridefinire la relazione del genere umano con l’energia. Nel 2022, la spesa per investimenti nella transizione energetica globale verso la decarbonizzazione ha toccato il record di 1.100 miliardi di dollari. Gli investimenti globali in tutte le tecnologie di transizione devono raggiungere una media annua di 5.300 miliardi di dollari dal 2023 al 2050 per rispettare il percorso volto a limitare il riscaldamento globale a 1,5ºC. L’ampio divario dimostra l’esigenza di accelerare la missione quadruplicando gli investimenti, un’impresa enorme che i Paesi di tutto il mondo stanno iniziando a pianificare. Da materiali di base di nuova concezione a tecnologie all’avanguardia, le misure di riduzione delle emissioni di carbonio in atto sono destinate a sovvertire i settori e fornire motivazioni a livelli ancora ampiamente sottovalutati. In queste fasi iniziali della transizione energetica, crediamo che le opportunità più interessanti siano da ricercare tra le società posizionate per contribuire a promuovere tale transizione e restare in linea con i cambiamenti nella catena di approvvigionamento.
La fine della Grande Moderazione sta lasciando il passo all’era della volatilità di crescita e inflazione. Gli investitori stanno adattandosi al quadro del nuovo paradigma globale, ma in definitiva il nuovo regime di rendimenti obbligazionari più elevati rende gli asset a reddito fisso molto interessanti per gli investitori a lungo termine. Nonostante il contesto macroeconomico difficile per gli investitori, a nostro avviso stiamo entrando nell’età dell’oro per gli investimenti obbligazionari, con un’ampia gamma di settori del reddito fisso ben posizionata per offrire nel lungo termine solidi rendimenti corretti per il rischio.
L’annus horribilis delle obbligazioni nel 2022 e i rialzi aggressivi dei tassi attuati nel 2023 sottopongono a tensioni i bilanci nel settore bancario. Alla luce delle perduranti incertezze sulla politica monetaria e l’economia, le banche stanno stringendo la cinghia. La situazione è destinata a tradursi in una contrazione dei prestiti bancari nel 2024, soprattutto alle medie imprese in quanto le banche privilegiano l’esposizione alle imprese maggiori. Fortunatamente, le aziende nel middle-market ora trovano un’alternativa interessante nel credito privato, ovvero nei finanziamenti di istituzioni non bancarie. Considerato quanto accaduto durante la crisi finanziaria globale, il divario finanziario creato dalla contrazione dei prestiti bancari alle medie imprese sarà colmato in misura crescente dai finanziatori sul fronte del credito privato. Il fatto che i rendimenti nozionali siano prossimi ai massimi osservati da oltre 20 anni e destinati a rimanere elevati nell’immediato futuro, crea un’opportunità significativa di generazione di alfa tramite gli investimenti nel credito privato. Il credito privato può costituire un ottimo complemento delle allocazioni di portafoglio tradizionali, offrendo migliore reddito e potenziale di rendimento, diversificazione e resilienza.
Fonte: FRED, Morningstar. Sulla base dei dati annuali medi per il PIL reale nel periodo 1979-2022. Segmento growth rappresentato dal Russell 1000 Growth Index. Segmento value rappresentato dal Russell 1000 Value Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Morningstar. Rendimenti medi dopo la fine di ciascuno degli ultimi quattro cicli di rialzo dei tassi della Fed (date finali usate: 1/2/1995, 16/5/2000, 29/6/2006, 19/12/2018). Obbligazioni aggregate USA = Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, obbligazioni a breve termine = Bloomberg Credit 1-5 Year Index, obbligazioni aggregate globali = Bloomberg Global Aggregate Index, leveraged loan = Credit Suisse Leveraged Loan Index, obbligazioni high yield = Bloomberg U.S. Corporate High Yield Index, Treasury USA = Bloomberg U.S. Treasury Index, emissioni corporate IG = Bloomberg U.S. Credit Index, debito ME = JP Morgan EMBI Diversified Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Morningstar Direct al 30/09/2023. REIT pubblici rappresentati dal FTSE NAREIT All Equity REITs Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Cliffwater Direct Lending Index al 30/09/2023. Rendimento: rendimenti annuali nel periodo 2016-2022 e rendimenti da inizio anno al 30/09/2023. Rendimento calcolato eseguendo la media rendimenti trimestrali per anno. Bloomberg High Yield Corporate Index (obbligazioni high yield), Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index (leveraged loan), Cliffwater Direct Lending Index (credito privato). Rendimento del credito privato rappresentato dal rendimento takeout a 3 anni - Cliffwater Direct Lending Index, rendimento di leveraged loan e obbligazioni high yield rappresentato dal rendimento a scadenza. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Statista, Bloomberg NEF a giugno 2023.
Fonte: Morningstar Direct al 31/12/2022. Mercato immobiliare privato rappresentato da NCREIF Fund OCDE, REIT pubblici rappresentati dal FTSE NAREIT All Equity Index, obbligazioni rappresentate dal Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, azioni rappresentate dallo S&P 500. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Morningstar. Rendimenti medi dopo la fine di ciascuno degli ultimi quattro cicli di rialzo dei tassi della Fed (date finali usate: 1/2/1995, 16/5/2000, 29/6/2006, 19/12/2018). Obbligazioni aggregate USA = Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, obbligazioni a breve termine = Bloomberg Credit 1-5 Year Index, obbligazioni aggregate globali = Bloomberg Global Aggregate Index, leveraged loan = Credit Suisse Leveraged Loan Index, obbligazioni high yield = Bloomberg U.S. Corporate High Yield Index, Treasury USA = Bloomberg U.S. Treasury Index, emissioni corporate IG = Bloomberg U.S. Credit Index, debito ME = JP Morgan EMBI Diversified Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: FRED, Morningstar. Sulla base dei dati annuali medi per il PIL reale nel periodo 1979-2022. Segmento growth rappresentato dal Russell 1000 Growth Index. Segmento value rappresentato dal Russell 1000 Value Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
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Fonte: Morningstar Direct al 30/09/2023. REIT pubblici rappresentati dal FTSE NAREIT All Equity REITs Index. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Morningstar Direct al 31/12/2022. Mercato immobiliare privato rappresentato da NCREIF Fund OCDE, REIT pubblici rappresentati dal FTSE NAREIT All Equity Index, obbligazioni rappresentate dal Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, azioni rappresentate dallo S&P 500. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Cliffwater Direct Lending Index al 30/09/2023. Rendimento: rendimenti annuali nel periodo 2016-2022 e rendimenti da inizio anno al 30/09/2023. Rendimento calcolato eseguendo la media rendimenti trimestrali per anno. Bloomberg High Yield Corporate Index (obbligazioni high yield), Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index (leveraged loan), Cliffwater Direct Lending Index (credito privato). Rendimento del credito privato rappresentato dal rendimento takeout a 3 anni - Cliffwater Direct Lending Index, rendimento di leveraged loan e obbligazioni high yield rappresentato dal rendimento a scadenza. Le performance conseguite in passato non costituiscono una garanzia di analoghi risultati in futuro.
Fonte: Statista, Bloomberg NEF a giugno 2023.
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Le obbligazioni offrono rendimenti corretti per il rischio più interessanti rispetto alle azioni, dopo i cicli di rialzo dei tassi
Il segmento growth batte il value nei contesti di crescita economica inferiore alla media
I REIT hanno storicamente segnato forti rimbalzi dopo ribassi pesanti
L’immobiliare privato ha una lunga storia di forti rendimenti rettificati per il rischio
Investimenti globali annuali in tecnologie di transizione necessari per rispettare il percorso 1,5°C dal 2023 al 2050
Il credito privato ha offerto rendimenti e performance costantemente più robusti rispetto ai relativi mercati pubblici
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