DIESES ZUSAMMENSPIEL VON GREENFLATION UND DEM AUFSCHLAG AUF GRÜNE VERMÖGENSWERTE (DEM GREENIUM) WIRD FÜR POLITIKER UND ANLEGER ENTSCHEIDEND.
Wenn die Kosten für Rohstoffe, die eine kritische Rolle für den Übergang zu einer Null-Kohlenstoffwirtschaft spielen, zu sehr ansteigen, wird dies den Preis dafür stark in die Höhe treiben. Doch für Anleger bedeutet das Greenium, dass sie potenziell mit großen Gewinnen bei Investitionen in jenen Sektoren rechnen können, in denen der Übergang am reibungslosesten stattfindet.
Quelle: Global Sustainable Investment Alliance
Mehr als ein Drittel aller globalen Investitionen in den wichtigsten 5 Märkten der Welt sind jetzt nachhaltige Investitionen.
OUTFRONT
Auch wenn der Weg zur Dekarbonisierung schwer ist, so gibt es doch ein lohnendes Ziel: die grüne Vermögensprämie bzw. das Greenium. Die Nachfrage der Anleger nach grünen Vermögenswerten und die finanziellen betrieblichen und wettbewerblichen Vorteile, die sie dadurch erhalten, sind so groß, dass dadurch die Finanzierungskosten gesenkt werden und die Vermögensbewertungen steigen.
Quelle: Argus Media (vom 13.09.2021)
Preis für nachhaltigen Treibstoff ggü. herkömmlichem Treibstoff
Airbus A320neo: $ 110 Mio. USD*
Airbus A320ceo: $ 100 Mio. USD*
*Durchschnittlicher Preis
Doch grüne Innovation wird auch belohnt. Das treibstoffeffizienteste Flugzeug A320neo wird mit einem Aufschlag von 10 % gegenüber seinem Vorgänger verkauft. (Anm.: die Luftfahrt hat noch einen langen Weg zu null Kohlenstoff vor sich und könnte in 15 Jahren grünen Wasserstoff mit einschließen.)
DIE KOSTEN FÜR NACHHALTIGEN FLUGTREIBSTOFF LIEGEN DREI BIS VIER MAL HÖHER ALS FÜR HERKÖMMLICHEN TREIBSTOFF.
SCHAUEN WIR UNS DIE FLUGREISEN AN:
Wie große Veranstaltungen wie die COP26-Klimakonferenz im November 2021 demonstrieren, stellt der Klimawandel die wichtigste Herausforderung für unsere Generation dar. Mehr als 30.000 Teilnehmer aus über 200 Ländern werden sich auf den Weg nach Glasgow machen, um mit großer Dringlichkeit, den Weg zur Netto-Null zu diskutieren. Die Dynamik in Richtung der Dekarbonisierung unseres Planeten ist klar im Ansteigen, da ein Drittel aller Investitionen heute nachhaltige Investitionen sind.
Doch wie schafft man den Übergang, ohne eine galoppierende Inflation (Greenflation) bei den Kosten der Rohstoffe, die insbesondere für eine grüne Wirtschaft gebraucht werden, auszulösen? Die Dualität von Greenflation und grüner Prämie, auch Greenium genannt, ist in einer Vielzahl von Sektoren zu finden, einschließlich der Metallbranche, dem Bauwesen, den Verbraucherprodukten, Immobilien und der grünen Wirtschaft.
DEN WEG ZUR NETTO-NULL
VON DER GREENFLATION ZUM GREENIUM
Greenflation
Quelle: Wood Mackenzie
In einem Szenario, in dem die globalen Temperaturen zwischen 2,8 und 3 Grad Celsius ansteigen, würde der Bedarf nach Aluminium um 2,4 bis 4,6 Millionen Tonnen jährlich ansteigen. Der Kupferbedarf würde um 0,4 bis 0,7 Millionen Tonnen jährlich ansteigen. Solar- oder Windparks benötigen bis zu sechs Mal mehr Kupferdraht als herkömmliche Kraftwerke.
PROZENTUALER ANSTIEG BEIM ALUMINUMBEDARF BIS 2040.
+91 %
Tiefpunkt 2020
60,16 % Einkommenselastizität der Nachfrage (YED)
Sep. 2021
Mrz. 2021
Mrz. 2020
Mrz. 2019
MVIS Global Rare Earth/Strategic Metals Index (MVREMX)
Quelle: Refinitiv
0
100
200
300
800
700
600
500
400
Preisindex für Seltenerdmetalle
ALUMINIUM 75 %
PREISSTEIGERUNG SEIT 2020
KUPFER 100 %
PREISSTEIGERUNG SEIT 2020
Quelle: Wood Mackenzie-Analyse
Dieses Problem wird durch die fehlende Finanzierung in den Bergbau-, Erdöl- und Erdgassektoren noch vergrößert. Viele der globalen Bergbauunternehmen sind für Anleger aufgrund ihrer schlechten ESG-Ratings nicht mehr attraktiv. In einer kürzlichen Analyse von Moody‘s erhielten sie besonders schlechte Bewertungen im ökologischen- und sozialen Bereich. Gleichzeitig müssen die Bergbauunternehmen jedoch in den nächsten fünf Jahren 240 Mrd. USD in Grundmetalle und Gold investieren, um den durch den Energiewandel ausgelösten Bedarf sowie den Bedarf anderer Endnutzer zu decken.
FINANZIERUNGSLÜCKE BEIM BERGBAU
Seltenerdmetalle – eine Gruppe von 17 chemisch ähnlichen Elementen – werden bei Niedrigenergiebeleuchtung, Windturbinen und E-Fahrzeugen verwendet. Ihr Preis schießt ebenso in die Höhe, und der Bedarf übersteigt das Angebot um ein Vielfaches. Wenn Regierungen den Energiewandel mit zu großer Geschwindigkeit antreiben, könnte dies dazu führen, dass er unerreichbar wird.
DIE STEIGENDEN KOSTEN VON SELTENERDMETALLEN
Kupfer und Aluminium gehören dabei zu den wichtigsten Metallen für die grüne Wirtschaft. Hinzu kommt, dass die Kosten für die Metalle, die für E-Fahrzeuge benötigt werden – wie Lithium, Kobalt und Nickel – auch schnell ansteigen. Doch das Angebot dieser Metalle stockt, da Umwelt-, soziale und Governance-Bedenken neue Bergbauprojekte verzögert haben.
SEIT DEN DURCH DIE PANDEMIE BEDINGTEN TIEFSTSTÄNDEN ANFANG 2020 SIND DIE PREISE FÜR DIE METALLE, DIE EINE WESENTLICHE ROLLE IM ENERGIEWANDEL SPIELEN, STARK ANGESTIEGEN.
Emittentenprofilbewertung im Bereich Unternehmensführung
Emittentenprofilbewertung
im Bereich Soziales
Emittentenprofilbewertung
im Bereich Umwelt
Bewertung mit Kreditwürdigkeitsauswirkung
2
0
0
0
23
0
0
1
15
0
0
35
3
36
3
8
2
9
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1
Äußerst negativ
Neutral bis niedrig
Etwas negativ
Positiv
Sehr negativ
Quelle: Moody’s Investor Service
Verteilung der ESG-Bewertung mit Kreditwürdigkeitsauswirkung (Credit Impact Score, CIS) und der Emittentenprofilbewertungen für die bewerteten Unternehmen in diesem Sektor
Metalle und Bergbau: Bei vielen Unternehmen ist das ökologische Rating außerordentlich negativ
ENGPÄSSE BEI DEN METALLEN
DER ANSTIEG IM PREIS FÜR GRUNDMETALLE
Die Modeindustrie wird nach der Ölindustrie oft als die Branche mit der größten Umweltverschmutzung bezeichnet und ist für 10 % der globalen CO2-Emissionen verantwortlich – dies ist mehr als internationale Flüge und Seefracht zusammengenommen. Dazu kommt, dass 87 % der Fasern in der Bekleidung letztendlich entweder verbrannt werden oder auf der Müllhalde landen.
Angesichts des rasanten Tempos der „Fast Fashion“ steigt der Druck auf die Branche, sich neu zu erfinden. Es gibt Bestrebungen, sowohl Stoffe als auch Plastik wiederzuverwerten, nachhaltigere Materialien zu nutzen und sogar Materialien wie Wolle von lokalen, familiengeführten Betrieben einzukaufen.
Die Mode könnte sich durchaus wieder auf ihre Ursprünge als handwerkliches Gewerbe zurückbesinnen.
DIE GEN Z IST BEREIT, MEHR ALS 50 % AUFSCHLAG FÜR NACHHALTIGE T-SHIRTS ZU ZAHLEN, LAUT EINER KÜRZLICHEN STUDIE VON VOGUE BUSINESS.
DER GRÜNE AUFSCHLAG AUF MODEARTIKEL
+220 %
+100 %
+20 %
Nachhaltige Produkte
Herkömmliche Produkte
+75-85 %
Die größten Aufschläge sind im Mode-, Beauty- und Gesundheitsbereich zu verzeichnen. Dieses Beispiel von „Greenflation“ bei Produkten beweist jedoch auch, dass die Unternehmen, die diese Produkte anbieten, eine höhere Bewertung erzielen können.
GRÜNE PRODUKTE SIND MEIST TEURER ALS HERKÖMMLICHE PRODUKTE
Quelle: Nielsen, International Renewable Energy Agency, Oeko Institute, World Wildlife Fund, Kearney Analysis (Stand vom 25.09.2021)
Preisaufschläge für nachhaltige Produkte
Was den Einzelhandel anbetrifft, so sind die Verbraucher oft gewillt, mehr für nachhaltige Produkte auszugeben, und zahlen laut einer Studie von Nielsen häufig exorbitante Aufschläge auf diese Produkte.
AUFSCHLÄGE AUF GRÜNE PRODUKTE
Quelle: Wie wir die Klimakatastrophe verhindern, Bill Gates, 2021. (Seite 107)
In seinem 2021 veröffentlichten Buch „Wie wir die Klimakatastrophe verhindern“ beziffert Bill Gates die zusätzlichen Kosten für die Dekarbonisierung von Stahl mit 16 bis 29 % und die Kosten für die Dekarbonisierung von Zement mit 75 bis 140 %. Doch wenn diese Kosten beim Endverbraucher ankommen, sind sie bereits bedeutend geringer.
EINE WEITERE FORM DER GREENFLATION SIND DIE EXTRAKOSTEN FÜR DIE DEKARBONISIERUNG VON STAHL UND ZEMENT.
BETON + ZEMENT
Quelle: OECD, zitiert IEA-Forschung
ERZEUGEN 6 % DER GLOBALEN CO2-EMISSIONEN
Wäre Beton ein Land, dann würde es nach China, den USA und Indien an vierter Stelle der schlimmsten CO2-Emittenten stehen.
EISEN + STAHL
Quelle: OECD, zitiert IEA-Forschung
ERZEUGEN 8 % DER GLOBALEN CO2-EMISSIONEN
Weltweit wird so viel Stahl produziert, dass man alle drei Minuten einen Eiffelturm bauen könnte.
BAUSTOFFE
EXTRAKOSTEN BEIM GRÜNEN WANDEL
Da eine regelrechte Flut von institutionellen Investitionen auf der Suche nach nachhaltigen Vermögenswerten ist, steht viel kostengünstiges Kapital für Unternehmen zur Verfügung, die als nachhaltig oder zukünftig nachhaltig angesehen werden. Dies hat dazu geführt, dass laut Global Sustainable Investment Alliance nachhaltige Investitionen heute ein Drittel (35,3 Billionen US-Dollar) aller Investitionen in den fünf größten Märkten weltweit ausmachen.
DAS ANGEBOT AN NACHHALTIGEN VERMÖGENSWERTEN
GREENIUM FÜR ANLEIHEN
AUSREICHEND UND GÜNSTIGERE FINANZIERUNG
GRÜNE BELOHNUNGEN KASSIEREN
“
„Mit Blick in die Zukunft und mithilfe unseres erweiterten ESG-Programms haben wir unsere Anstrengungen verdoppelt, um die Auswirkungen unserer Objekte auf die Umwelt zu mindern. Wir haben dazu einen Mehrjahresplan entwickelt, der unter anderem detaillierte energetische Umrüstungen, die Nutzung von erneuerbaren Energien innerhalb und außerhalb der Objekte und von grünem Strom von Versorgern sowie Klimarisikobewertungen umfasst.“
Eric Adler, Präsident & CEO, PGIM Real Estate
Quelle: 2018 World Green Building Trends Report (Bericht zu grünen Bautrends der Welt 2018)
PGIM Real Estate hat sich verpflichtet, die beim Betrieb seines globalen Portfolios verwalteter Objekte anfallenden CO2-Emissionen bis 2050 auf netto-null zu reduzieren. Diese Verpflichtung steht im Einklang mit dem Netto-Null-Ziel des Greenprint Center for Building Performance des Urban Land Institute (ULI). ULI Greenprint bietet einen Fahrplan zum Erreichen von Netto-Null-Kohlenstoffemissionen für Gebäude unter operativer Kontrolle. Das erklärte Ziel ist dabei, die beschleunigte Reduzierung der CO2-Emissionen, die von Gebäuden in allen Phasen, einschließlich der Planungs- und Bauprozesse wie auch während ihrer Nutzung, produziert werden.
Der Grund? Gebäude mit einer Umweltzertifizierung weisen geringere Betriebskosten auf und können darüber hinaus höhere Mieten verlangen. Das bedeutet, dass zusätzliche Investitionen sich schnell amortisieren. Tatsächlich ist laut Bericht der Hauptanreiz für den Bau eines grünen Gebäudes der Kundenbedarf, gefolgt von gesetzlichen Vorschriften und dem Wunsch nach gesünderen Gebäuden.
30 %
DER ANTEIL DER BESITZER, DIE BERICHTEN, DASS NEUE GRÜNE GEBÄUDE UM MEHR ALS 10 % HÖHER BEWERTET WERDEN ALS HERKÖMMLICHE GEBÄUDE.
Neues grünes Gebäude
Grüne Nachrüstungen
Quelle: World Green Building Trends
AMORTISIERUNGSZEITRAUM FÜR GRÜNE INVESTITIONEN
HÖHERE VERMÖGENSBEWERTUNGEN
(LAUT BESITZERN)
VERRINGERTE BETRIEBSKOSTEN IN EINEM 5-JAHRESZEITRAUM
(2012, 2015 und 2018 berichtet von Medians)
Von grünen Gebäudeinvestitionen erwartete geschäftliche Vorteile
GRÜNE GEBÄUDE ERHALTEN HÖHERE BEWERTUNGEN
GOLDBEWERTUNGEN
“
„Es ist uns bewusst, dass eine Investition in grüne Unternehmen teurer ist und über kurze Sicht mit steigenden Kosten verbunden sein kann, wir sind jedoch der Ansicht, dass die langfristigen Vorteile einer Investition in Unternehmen, die sich für Dekarbonisierung und saubere Energie einsetzen, die kurzfristigen Kosten um ein Vielfaches übersteigen.“
Teresa Ho Kim, CFA, Managing Director, Jennison Associates
% Aktienkursentwicklung über einen 5-Jahreszeitraum
Durchschnitt der GEM-Kohorte
130,90 %
20,98 %
15,82 %
FTSE All-Share
FTSE 100
Quelle: LSEG Green Economy Report 2021
0
20
40
60
140
120
100
80
Kurssteigerung von Unternehmen mit der Green Economy Mark
IHR WEG ZUR Outperformance
Für Politiker und Anleger ist das Herzstück des Übergangs zu einer kohlenstofffreien Gesellschaft die Dualität von Greenflation und der grünen Vermögensprämie. Ein zu schneller Übergang würde die Greenflation in die Höhe treiben und die Ziele der Politik verhindern. Die Anleger jedoch, die Kapital in die Anlageklasse investieren, können von der grünen Vermögensprämie profitieren.
EINSCHÄTZUNG DER DEKARBONISIERUNGSDUALITÄT
Quelle: „Wie wir die Klimakatastrophe verhindern“ von Bill Gates
Dadurch wird das Problem der methangasproduzierenden Kühe wie auch der Abholzung von Wäldern zur Schaffung von mehr Anbauflächen für Futterpflanzen vermieden.
Die Methan- und Stickstoffoxidemissionen von landwirtschaftlichen Nutztieren entsprechen ungefähr 7 Milliarden Tonnen Kohlendioxid pro Jahr.
AUFSCHLAG AUF PFLANZENBASIERTES FLEISCH
BEISPIELSWEISE FÜR UNTERNEHMEN IM AUFSTREBENDEN SEKTOR FÜR LABORGEZÜCHTETES FLEISCH, DIE ÜBER AUSSERORDENTLICH HOHE BEWERTUNGEN VERFÜGEN, WÄHREND SIE KÜNSTLICHES FLEISCH, DAS ZUSÄTZLICH RELATIV UMWELTFREUNDLICH IST, KULTIVIEREN.
GENAUSO WIE ANLEGER BEREIT SIND, EINEN AUFSCHLAG FÜR NACHHALTIGE ANLEIHEN ZU ZAHLEN, SIND SIE AUCH BEREIT, MEHR FÜR AKTIEN VON ALS NACHHALTIG ANGESEHENEN UNTERNEHMEN ZU ZAHLEN (WODURCH EFFEKTIV DIE KAPITALKOSTEN GESENKT WERDEN). DIES HAT AUSWIRKUNGEN AUF ANLEGER, DIE NACH UNTERNEHMEN MIT EINER WAHRSCHEINLICHEN OUTPERFORMANCE SUCHEN.
Das Unternehmen wurde 2019 an der NASDAQ mit einem Wert von ca. 1,3 Mrd. US-Dollar notiert und verzeichnet gleichzeitig jährliche Verluste von ca. 30 Mio. US-Dollar.
BEYOND MEAT
BEYOND MEAT, PRODUZENT VON PFLANZENBASIERTEM FLEISCH, BIETET ERSATZOPTIONEN FÜR SCHWEINE-, RIND- UND GEFLÜGELFLEISCH AN.
OUTPERFORMANCE VON UNTERNEHMEN, DIE AN DER GRÜNEN WIRTSCHAFT TEILNEHMEN
AUFSCHLÄGE IN DER GRÜNEN WIRTSCHAFT
0
200
US-Cent pro Gallone
400
600
1000
800
Aug. 2021
Sep. 2021
Jun. 2021
Jul. 2021
Mai 2021
Jan. 2021
Apr. 2021
Mrz. 2021
Feb. 2021
Dez. 2020
%-SAF-Aufschlag ggü. herkömmlichem Treibstoff
Treibstoff
SAF (nachhaltiger Flugtreibstoff)
greenium
Greenflation
Mode
Dosentomaten
Vitamine
Babynahrung
Energie
Äpfel
Eier
Beauty und Gesundheit
Tomaten
Milch
greenium
Greenflation
greenium
$ 0
Nachhaltige Anleihen (in Mrd. USD)
Quelle: Refinitiv
Nachhaltige Kredite (in Mrd. USD)
2021
2020
2019
2018
$ 50
$ 100
$ 300
$ 250
$ 200
$ 150
$ 350
DIE EMISSIONEN GRÜNER UND NACHHALTIGER ANLEIHEN SIND SEIT BEGINN DER PANDEMIE STARK ANGESTIEGEN.
Die Kategorien für nachhaltige und soziale Anleihen erreichten im ersten Halbjahr 2021 jeweils Rekordwerte.
Im ersten Halbjahr 2021 beliefen sich die Emissionen grüner Anleihen auf 259,3 Mrd. US-Dollar, fast das Dreifache der Emissionen im ersten Halbjahr 2020. Dies ist ein Allzeithoch für die erste Jahreshälfte.
Im ersten Halbjahr 2021 beliefen sich die Emissionen nachhaltiger Finanzanleihen insgesamt auf 551,6 Mrd. US-Dollar und entsprachen einer Steigerung um 76 % im Vergleich zum ersten Halbjahr 2020.
Doch auch die mit Nachhaltigkeit verbundenen Kredite, bei denen die Kapitalkosten des Kreditnehmers mit dessen Leistung hinsichtlich vereinbarter Nachhaltigkeitskennzahlen verknüpft sind, stiegen stark an. Beispielsweise verknüpft die am 31. Juli 2021 angekündigte neue Kreditfazilität mit einem Volumen von 4 Mrd. US-Dollar von Prudential Financial die Kreditkosten mit einer Reduzierung der Treibhausgasemissionen und einer größeren Diversität in der Unternehmensführung.
greenium
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greenium
greenium
Quelle: LSEG Green Economy Report 2021
Eine große Auswahl von Unternehmen – von E-Fahrzeugen über erneuerbare Energien bis hin zum Recycling – haben in letzter Zeit eine überdurchschnittliche Performance erzielt und werden zu Spitzenpreisen gehandelt. Beispielsweise haben Unternehmen, die die Green Economy Mark (die Marke für grüne Wirtschaft – GEM) der London Stock Exchange besitzen, in einem Zeitraum von fünf Jahren um 109 % besser abgeschnitten als der S&P 500 Index. (Die Statistik umfasst die durchschnittliche, nach Marktkapitalisierung gewichtete Aktienkursentwicklung der aktuellen Kohorte von GEM-Unternehmen im 5-Jahreszeitraum vom 25. Juni 2016 bis 25. Juni 2021.)
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13%
13 %
14 %
13 %
14%
15 %
2018
2015
2012
HIER KOMMT DAS GREENIUM
EINE REISE DURCH DIE DREI DIMENSIONEN DER GREENFLATION
8 Jahre
7 Jahre
7 Jahre
8 Jahre
6 Jahre
6 Jahre
5 %
7 %
4 %
7 %
7 %
5 %
Greenium FÜR ANLEIHEN
Es gibt vereinzelt Belege für ein „Greenium“, also Fälle, wo Anleiheinvestoren für grüne oder nachhaltige Anleihen weniger gezahlt haben, insbesondere in den USA. Allerdings ist das Ganze nicht so eindeutig. Die Climate Bond Initiative hat 46 grüne Anleihen analysiert, die im ersten Halbjahr 2020 begeben wurden, und konnte nur für 21 dieser Anleihen eine Renditekurve erstellen. Aus dieser Gruppe ergab sich nur für fünf ein Greenium, d. h. der Kurs lag innerhalb der Renditekurve.
PGIM bewertet Gebäude anhand von Kennzahlen, die trockenheitstolerante Landschaftsgestaltung und LED-Beleuchtungsnachrüstungen sowie soziale Faktoren wie „Begehbarkeitsbewertungen“ umfassen, die zeigen, wie gut ein Gebäude sich in die lokale Gemeinde einpasst. Gebäude mit einer hohen Bewertung sind weniger kostspielig im Betrieb und sollten daher einen höheren Wert erhalten.
Darüber hinaus rüstet PGIM seinen Gebäudebestand auf, um die CO2-Emissionen zu reduzieren und konzentriert sich nicht nur auf neue grüne Gebäude. Dabei kommt es auch zu einer Angleichung der Interessen aller Parteien, da die Verbesserung des Umweltprofils eines Gebäudes es für die Mieter attraktiver macht und den Mietwert steigert.
PGIM-GEBÄUDERATINGS FÜR GRÜNE GEBÄUDE
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
DIE GRÜNE WIRTSCHAFT
IMMOBILIEN
VERBRAUCHERPRODUKTE
BAUWESEN
METALLBRANCHE
INTRO
Quelle: Aluminium, Kobalt, Kupfer, Nickel – LME, Lithiumcarbonat – gehandelt in China, umgerechnet in USD. Trading Economics (Stand vom 21.09.2021)
Aluminium
Nickel
Lithiumcarbonat
Kobalt
Kupfer
Sep. 2020
Jan. 2021
Jan. 2020
Aug. 2021
Preise für Kupfer, Aluminium, Lithiumcarbonat, Kobalt und Nickel
60.000
40.000
50.000
30.000
10.000
20.000
0
USD pro Tonne
The Pursuit of Outperformance
For policymakers and investors, the duality of greenflation and the green asset premium lies at the heart of the zero-carbon transition. Too fast a transition will drive up greenflation, thwarting policymakers. But investors allocating assets stand to benefit from the green asset premium.
Judging the duality of decarbonization
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THE PLANT-BASED MEAT COMPANY BEYOND MEAT OFFERS SUBSTITUTE OPTIONS IN THE BEEF, PORK AND POULTRY CATEGORIES.
BEYOND MEAT
It listed on the Nasdaq in 2019 at a value of approximately $1.3 billion while posting annual losses of about $30 million.
Take, for example, companies in the emerging lab-grown meat sector that are commanding exceptional valuations as they culture artificial meat that is relatively eco-friendly.
plant-based Meat greenium
greenium
This avoids the problem with beef cattle producing methane, as well as forests being cut down to grow animal feed.
Methane and nitrous oxide from farmed animals emit an estimated equivalent of 7 billion tons of carbon dioxide a year.
Source: "How to Avoid a Climate Disaster" by Bill Gates
greenium
Just as investors are prepared to pay a premium for sustainable debt, so too are they prepared to do so for the equities of companies viewed as sustainable (effectively lowering the cost of equity capital). This has implications for investors looking for companies that will outperform.
A wide range of green companies – from electric vehicles to renewable energy to recycling – have outperformed in recent times and are trading at premium valuations. For example, companies with the Green Economy Mark (GEM) designation on the London Stock Exchange have outperformed the S&P 500 index by 109% over a five-year period. (The statistic covered the average market cap weighted share price performance of the current cohort of GEM companies in the 5Y from 25th June 2016 to 25th June 2021.)
Source: LSEG Green Economy Report 2021
Green Economy Premiums
Companies Participating in the Green Economy Outperform
Green Economy Mark Share Price Performance
80
100
120
140
60
40
20
0
Source: LSEG Green Economy Report 2021
FTSE 100
FTSE All-Share
Average of Green Economy Mark Cohort
% shared-price performance over a 5-year period
130.90%
20.98%
15.82%
Teresa Ho Kim, CFA, Managing Director, Jennison Associates
While we understand that investing in green companies can be more expensive and can contribute to rising costs in the near term, we believe that the long-term benefits of investing in companies committed to decarbonization and clean energy significantly outweigh these short-term costs.”
“
Ratings Gold
Green Buildings See Higher Valuations
The percentage of owners reporting that new green buildings have an asset value more than 10% greater than that of traditional buildings.
30%
greenium
The reason? Buildings with environmental certification have lower operating costs and command higher rents. That means the payback time on extra investment is short. Indeed, the top trigger for a green building is client demand, closely followed by regulations and then healthier buildings, according to the report.
PGIM Real Estate has committed to reduce operational carbon emissions of its global portfolio of managed properties to net zero by 2050. This commitment aligns to the Urban Land Institute’s (ULI) Greenprint Center for Building Performance Net Zero Carbon goal. ULI Greenprint provides a roadmap to net zero carbon emissions for buildings under operational control. The goal is designed to accelerate the reduction of carbon emissions produced by buildings at all stages, including the planning and construction processes, as well as during use.
Source: 2018 World Green Building Trends report
Eric Adler, President and CEO, PGIM Real Estate
With the future in mind, and through our expanded ESG program, we’ve accelerated efforts to significantly mitigate our impact on the environment by creating a multi-year plan for our assets, which includes deep energy retrofits, on- and off-site renewable energy, green utility power, and climate risk assessments.”
“
2012
Green Retrofit
New Green Building
2015
2018
8
Years
7
Years
7
Years
8
Years
6
Years
6
Years
Payback Time for Green Investments
2012
2015
2018
5%
7%
4%
7%
7%
5%
Increased Asset Value (According to Owners)
Business Benefits Expected From Green Building Investments
(Medians Reported in 2012, 2015 and 2018)
2012
2015
2018
15%
14%
13%
14%
13%
13%
Decreased 5-Year Operating Costs
Source: Global Infrastructure Outlook
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PGIM scores buildings on metrics that include drought-tolerant landscaping and LED lighting retrofits, as well as social factors like ‘walkability’ ratings that show how connected a building is to the local community. Buildings with high scores are less expensive to maintain and should command a premium value.
What’s more, PGIM is retrofitting its existing building stock to cut its carbon footprint rather than just focusing on new green buildings. There is an alignment of interest because improving the environmental profile of a building makes it more desirable for tenants and lifts the rental value.
Reaping Green Rewards
Plentiful and Cheaper Funding
Arriving: Greenium
If the journey to decarbonize is hard, the rewarding destination is the green asset premium, or greenium. Such is the demand for green assets from investors, and for the financial operating and competitive benefits, that they receive lower funding costs and higher asset valuations.
Supply of Sustainable Assets
As a flood of institutional investment seeks sustainable assets, so there is a plentiful supply of cheap capital for companies that are viewed as sustainable or becoming more sustainable. That has led to sustainable investments accounting for a third ($35.3 trillion) of all investments in the world’s five biggest markets, according to the Global Sustainable Investment Alliance.
Greenium for bonds
greenium
But there is also surging growth in sustainability-linked debt, which ties the cost of capital to the borrower’s performance against agreed sustainability metrics. For example, Prudential Financial’s new $4 billion credit facility announced on July 30, 2021, links borrowing costs to reducing greenhouse gas emissions and increasing the diversity of senior management.
Sustainable Finance bonds totalled $551.6 billion during the first half of 2021, an increase of 76% compared to the first half of 2020 and an all-time first-half record.
During the first half of 2021, green bond issuance totalled $259.3 billion, nearly three times first-half 2020 levels, an all-time first-half record.
The sustainability and social bond categories each set all-time records during the first half of 2021.
Green and sustainable bond issuance surged since the beginning of the pandemic.
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$350
$150
$200
$250
$300
$100
$50
2018
2019
2020
2021
Sustainable Loans ($bn)
Source: Refinitiv
Sustainable Bonds ($bn)
$0
There is some evidence of a “greenium”, where borrowers pay less for green or sustainable bonds, especially in the US. However, it’s not clear cut. The Climate Bond Initiative analyzed 46 green bonds issued in the first half of 2020 and was able to create a yield curve for only 21 of them. Of that sample, only five showed evidence of a greenium, pricing inside the yield curve.
Green Transition’s extra costs
Construction Materials
Another form of greenflation is the extra cost of decarbonizing steel and cement.
In his 2021 book, “How To Avoid A Climate Disaster,” Bill Gates puts the additional cost of decarbonizing steel at 16% to 29% and the cost of decarbonizing cement at 75% to 140%. However, when these costs feed through to the end consumer, they are much diminished.
Source: How To Avoid A Climate Disaster, Bill Gates, 2021. (page 107)
GREEN PRODUCT Markups
greenium
When it comes to retail consumption, consumers are often willing to pay more for sustainable products, often accepting exorbitant markups, according to a Nielsen study.
The Fashion Greenium
Right now, Gen Z will pay 50% more for a sustainable T-shirt, according to a recent survey in Vogue Business.
Often called the second most polluting industry after oil, the fashion industry is responsible for 10% of all global carbon emissions, more than all international flights and maritime shipping combined. What’s more, 87% of the fiber used in clothing is eventually incinerated or sent to landfill.
With the escalating pace of fast fashion, there’s pressure on the industry to reinvent itself. There’s a move to recycle cloth and plastic, use more sustainable materials and even source materials like wool from local or family-owned farms.
Fashion may well be going back to its roots as an artisanal business.
Price Markups for Sustainable Products
Green Products Tend to be More Expensive than Conventional Products
The highest markups are in fashion,
beauty and health. Yet this example of greenflation in products also shows how the companies that market them can command a premium valuation globally.
+75-85%
Conventional Products
Sustainable Products
+20%
+100%
+220%
Energy
Tomatoes
Milk
Eggs
Beauty & Health
Baby Food
Vitamins
Apples
Canned Tomatoes
Fashion
Source: Nielsen, International Renewable Energy Agency, Oeko Institute, World Wildlife Fund; Kearney Analysis (as of 09/25/2021)
If concrete were a country, it would be the fourth worst emitter after China, the U.S. and India.
accounts for 6% OF GLOBAL CO2 EMISSIONS
Source: OECD, quoting IEA research
CONCRETE + CEMENT
The world produces enough steel to build an Eiffel Tower every three minutes.
accounts for 8% of CO2 Global Emissions
Source: OECD, quoting IEA research
IRON + STEEL
Metals bottlenecks
The Surge in Base Metal Prices
Traveling through three Greenflation dimensions
Since their pandemic-induced low points early in 2020, the prices of the metals needed for the energy transition have risen substantially.
Copper and aluminum are two of the most important metals for greening the economy. In addition, the cost of metals that are needed for batteries in electric vehicles—lithium, cobalt and nickel, among others—are also rising quickly. Yet supply is stalling as environmental, social and governance considerations slow new mining projects.
In a scenario where the global temperatures rise between 2.8 and 3 degrees celsius, demand for aluminum would rise from 2.4 to 4.6 million tons per year. Demand for copper would rise from 0.4 to 0.7 million tons per year. Solar or wind farms use up to six times more copper wiring than conventional power plants.
Source: Wood Mackenzie
+91%
Percentage increase in demand for Aluminum by 2040.
PRICE INCREASE SINCE 2020
COPPER 100%
Greenflation
PRICE INCREASE SINCE 2020
Aluminum 75%
Copper, Aluminum, Lithium Carbonate, Cobalt and Nickel Prices
60k
40K
50K
20k
30k
10k
US$ per ton
0
Aluminum
Nickel
Lithium Carbonate
Cobalt
Copper
Sept 2020
Jan 2021
Jan 2020
Aug 2021
Source: Aluminum, Cobalt, Copper, Nickel – LME, Lithium Carbonate – traded in China converted to US$, Trading Economics (as of 09/21/2021)
THE RISING COSTS OF RARE EARTH Metals
Rare earth metals – a group of 17 chemically similar elements – are used in low-energy lighting, wind turbines and electric vehicles. Their prices are also rising sharply and demand outstrips supply.
If governments push the energy transition too fast, they may push it out of reach.
Greenflation
Rare Earth Prices Index
400
500
600
700
800
300
200
100
0
Source: Refinitiv
MVIS Global Rare Earth/Strategic Metals Index (MVREMX)
Mar 2019
Mar 2020
Mar 2021
Sept 2021
2020 Low Point
60.16 % YTD
Funding shortfall for Mining
Exacerbating the problem is the lack of funding for mining and hydrocarbon sectors. Many global mining companies have become out of favor due to their poor ESG credentials. A recent analysis from Moody’s scored them especially poorly on environmental and social grounds. Yet miners need to invest $240bn over the next five years in base metals and gold to meet energy transition and other end-use requirements.
Source: Wood Mackenzie analysis
Highly Negative
Positive
Moderately Negative
Neutral-to-Low
Very Highly Negative
Source: Moody’s Investor Service
42
3
0
0
0
Enviromental Issuer Profile Score
Metals and Mining: Across Companies, Environmental Scores are Very Highly Negative
Distribution of ESG credit impact scores and issuer profile scores for the scored companies in this sector
1
8
35
1
0
Credit Impact Score (CIS)
9
36
0
0
0
Social Issuer Profile Score
2
3
15
23
2
Governance Issuer Profile Score
+
PRESENT
from Greenflation to Greenium
The Journey to NET ZERO
OUTFRONT
More than a third of all global investments in the world’s top five markets are now sustainable
Source: Global Sustainable Investment Alliance
As big events like November 2021’s COP26 climate conference show, climate change is the most pressing challenge of our generation. More than 30,000 people from over 200 countries will fly to Glasgow to urgently debate the path to net zero. With a third of all investments now sustainable, the momentum towards decarbonizing the globe is building.
But how do you engineer the transition without triggering runaway inflation (greenflation) in the costs of the very commodities needed for a green economy? The duality of greenflation versus a green asset premium, or greenium, plays out across a broad range of sectors, including metals, construction, consumer products, real estate and the green economy.
Sustainable Aviation Fuel vs Traditional Jet Fuel Price
Source: Argus Media (as of 09/13/2021)
SAF (Sustainable Aviation Fuel)
% premium of SAF above conventional jet fuel price
Jet Fuel
Dec 2020
Feb 2021
Mar 2021
Apr 2021
Jan 2021
May 2021
Jul 2021
Jun 2021
Sept 2021
Aug 2021
800
1000
600
400
200
0
Understanding this duality between greenflation and the greenium will become vital for policymakers and investors alike.
If the costs of the vital commodities required for the zero-carbon transition rise too far, too fast, they will significantly inflate the expense. Yet for investors the greenium means that there are potentially rich rewards in those sectors likely to make the transition happen most smoothly.
*Average price
The cost of sustainable aviation fuel is three to four times that of traditional jet fuel.
Take air travel:
There are rewards for green innovation. Today’s most fuel-efficient aircraft available, the A320neo, sells at a 10 percent premium to its predecessor. (Note: Aviation has a long journey ahead to zero carbon, and may include green hydrogen 15 years from now. )
Airbus A320neo: $110 Million*
Airbus A320ceo: $100 Million*
greenium
PRÄSENTIEREN
MINUTEN
USD
PGIM-GEBÄUDERATINGS FÜR GRÜNE GEBÄUDE
GREENIUM FÜR ANLEIHEN